农林牧渔行业:6月上市公司出栏环比下滑 销售均重继续下降
行业继续磨底亏损,生猪产能去化有望加速。7 月上旬以来,生猪价格继续低迷震荡,年初至今行业持续处于亏损区间。根据畜牧业信息网数据,7 月7 日,自繁自养群体头均亏损338 元/头。产能节奏层面,5 月行业产能持续去化,根据涌益咨询数据,6 月份能繁母猪存栏量环比下滑约1.68%,降幅较5 月份有所扩大。行业持续亏损状态下,产业资金链压力在持续累积。近期南方部分地区猪病疫情出现反复,资金链压力叠加疫病扰动,行业产能去化有望出现明显加速。
上市公司跟踪:6 月各上市公司整体出栏量环比有所下滑;体重方面,由于前期积压大猪逐渐消化,销售均重环比继续小幅下降。(1)出栏量:6 月份,各上市公司商品猪出栏量合计1187 万头,环比下滑7%;剔除牧原后的13 家上市公司合计出栏商品猪656 万头,环比下滑6.3%。出栏结构方面,整体仔猪销量占比环比有所下降。其中,牧原股份、温氏股份和新希望分别出栏商品猪531.4 万头、199 万头和126.2万头,环比分别下滑7.8%、4.9%、12.5%;中小养殖企业方面,6 月份,唐人神、天康生物、华统股份分别出栏商品猪31.2 万头、23.9 万头、22.2 万头,环比分别增长5.7%、减少6.6%、增长13.3%。(2)销售价格:6 月份,测算各上市公司的销售均价为14.49 元/公斤,环比基本持平,当前猪价水平下,各上市公司生猪养殖持续陷入亏损。同时,销售区域、正品率、仔猪销售占比等因素导致各公司的销售价格存在一定差异。(3)出栏体重:随着前期积压肥猪逐渐消化,6 月份各上市公司整体出栏体重继续小幅下降,测算10 家上市公司的出栏平均体重约108 公斤/头,环比下降约2%。
投资建议:从过往周期来看,累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自2021 年猪周期下行以来,行业已累计亏损16个月,这已经超过历史上2011-16 年周期的累计亏损月数,产业资金链压力在持续累积。6 月以来仔猪价格快速下行,目前部分地区仔猪销售已陷入亏损。近期南方部分地区猪病疫情出现反复,资金链压力叠加疫病扰动,行业产能去化有望出现明显加速。出栏增速较快、估值匹配,是板块获得超额收益的重要条件,大型养殖企业推荐温氏股份、牧原股份、新希望,中小养殖企业关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧、新五丰等。